章节国外疫情之后蔓延到，欧美股市和原油下跌，但螺纹钢价格却十分结实，被市场彰显“螺纹金”的称号。主要原因是螺纹进出口占到消费比重较小，价格涨跌主要各不相同国内宏观环境和供需状况。3月13日，螺纹钢05合约基差8元/吨，16日基差不断扩大至117元/吨，目前市场较为注目期货相似平水后，钢价将何去何从？为此笔者对历年螺纹05和10合约3月中旬相似平水或升水合约的基差走势展开了分析研究。

核心观点螺纹钢期货上市以来，3月中旬相似平水或升水的螺纹05和10合约基差随后两个月均走强，后期现货将优于期货。自2016年钢铁供给侧改革以来，钢厂利润大幅度减少，资产负债表持续修缮，虽目前钢厂库存销售压力十分大，资金周转面对一定压力，但仍未超过急需采行降价销售以减轻资金周转的地步，钢厂挺价意愿较强。

政策逆周期调节强化预期较高，贸易商亏损销售意愿偏高，挺价意愿较高。目前建材消费大幅度减少，建筑工地停工仍有空间，为如期已完成工期或尽量少延后工期，建筑工地终将采行作业措施，而且今年消费旺季将主要反映在4月和5月，消费仍有快速增长空间。

涨价去库概率较小。电炉亏损生产能力利用率较低，若钢价大涨，电炉利润修缮产量获释将使供给末端压力增大。

同时螺纹钢坯价差高位，盘面压力减少。因此综合来看，后期钢价将下跌，但空间将受到限制。单边策略：螺纹钢2010合约仍可轻仓中举多注目3700—3800的压力位。

期现策略：做到多基差策略，卖现货空期货。套利策略：螺纹10-01正套：1。四季度仍有3862万吨的钢铁移位生产能力投产，01合约供给压力小于10合约。

2。逆周期调节主要获益合约为2010合约。

3。螺纹10为消费旺季合约而01为淡季合约。引荐螺纹10—01正套投资策略。

历年螺纹05和10合约平水或升水后基差皆走强自螺纹钢期货上市以来，3月中旬正处于平水或升水的螺纹05合约分别为：RB1005、RB1105、RB1205、RB1305、RB1505、RB2005.3月15日至4月30日(螺纹05合约对应的年份)：RB1005基差由-253元/吨下降至81元/吨，RB1105基差由10元/吨下降至68元/吨，RB1205基差由28元/吨下降至217元/吨，RB1305基差由-54元/吨下降至149元/吨，RB1505基差由-11元/吨下降至194元/吨。历年3月中旬正处于平水或者升水的螺纹05合约，在转入结算月前基差皆走强。

图1:历年螺纹钢05合约基差季节性走势数据来源：钢联数据，中州黑色研究所自螺纹钢期货上市以来，3月中旬相似平水或升水的螺纹10合约分别为：RB1010、RB1110、RB1210、RB1310、RB1410、RB1510、RB2010.3月15日至5月15日(螺纹10合约对应的年份)：RB1010基差由-687元/吨下降至-114元/吨，RB1110基差由-7元/吨下降至213元/吨，RB1210基差由3元/吨下降至209元/吨，RB1310基差由-107元/吨下降至49元/吨，RB1410基差由-25元/吨下降至96元/吨，RB1510基差由-118元/吨下降至-42元/吨。历年3月中旬正处于平水或者升水的螺纹10合约，在随后两个月基差皆走强。

综合来看：自螺纹钢期货上市以来，3月中旬相似平水或升水的螺纹05和10合约基差随后两个月均走强。主要原因为3月和4月是螺纹钢消费旺季，旺季初期市场预期优于现实供需，期货优于现货，期货相似平水或者升水。旺季中后期，现货优于期货，基差走强。

图2:历年螺纹钢10合约基差季节性走势数据来源：钢联数据，中州黑色研究所小幅涨价去库存概率较小1。钢厂和贸易商挺价意愿较强累计3月13日，螺纹钢钢厂库存750万吨，较前4年库存的历史峰值低96%，库存销售压力十分大。自2016年钢铁供给侧改革以来，钢厂利润大幅度减少，资产负债表持续修缮，虽目前钢厂库存销售压力十分大，资金周转面对一定压力，但仍未超过急需采行降价销售以减轻资金周转的地步，钢厂挺价意愿较强，沙钢、中天钢铁等钢厂发布3月中旬钢材销售价格维稳。

图3:钢厂螺纹钢平均利润(元/吨)图4:螺纹钢钢厂库存季节性走势(万吨)数据来源：钢联数据，中州黑色研究所2。贸易商挺价意愿强劲累计3月16日，螺纹钢价格较节前暴跌200元/吨，贸易商冬储额亏损。为对冲疫情对经济的影响，政府在基础设施、货币流动性等方面逆周期调节强化。

贸易商亏损销售意愿偏高，政策逆周期调节强化预期较高，挺价意愿较强。图5:螺纹钢社会库存季节性走势(万吨)数据来源：钢联数据，中州黑色研究所3。停工仍有空间累计3月16日，全国主流贸易商建材成交量超过了22.56万吨，周环比减少58%，同比增加18%。

住建部回应，截至3月8日，全国房屋建筑和市政基础设施工程进停工亲率约58.15%，建筑工程停工亲率仍有较小提高空间。不受疫情影响，建筑工地停工延后30-40天，为如期已完成工期或尽量少延后工期，建筑工地终将采行作业措施，消费将集中于获释。同时3月和4月为传统建材消费旺季，今年不受疫情影响建筑工地停工延后，消费旺季将主要反映在4月和5月。

综合来看停工仍有空间，建筑工地作业，消费旺季延后，消费仍有较小快速增长空间。图6:建材成交价季节性走势(吨)数据来源：钢联数据，中州黑色研究所电炉弹性大，要求下跌高度受限累计3月13日，全国电炉生产能力利用率33.40%，环比减少1.78%，较去年同期(61.23%)较低27.83%。3月16日，独立国家电弧炉利润-27元/吨，较3月初已大幅度回落250元/吨，若电炉利润之后修缮，生产能力利用率终将大幅度下降，电炉钢占到钢材产量的比重在12%左右，网卓新闻网，电炉钢产量获释终将对供给末端构成较小压力，将造成钢价下跌空间受限。

图7:电弧炉生产能力利用率季节性走势(%)图8:电弧炉利润走势(元/吨)数据来源：中国牵头钢铁网，wind，中州黑色研究所螺纹与钢坯价差正处于高位，盘面压力减少累计3月16日，螺纹钢05合约与钢坯价差363元/吨，正处于高位，较短流程轧材厂利润较高，卖钢坯抛螺纹将减少，盘面压力不会减少。

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